得益于家当 与政策的双重支持，中国已经成为全球最年夜 的新能源汽车市场，即便国内新能源汽车整车费 质企业数量一直没有被摊开 ，但并不妨碍  中国新能源汽车市场的格局  竞争，较高的准入门槛进一步让资源整合，只有软、硬件实力兼备的企业，能力 有资格入局博弈。

随着锂电池电动汽车的普及，它的弊病 也越发显现，当市场看透一个行业的时候，对于它的投资逻辑，便从成长潜力，转变为了实际的业绩效益。近三年来，基础锂盐价格涨势惊人，从不到4万元／吨一路攀升至最高18万元／吨，电池级碳酸锂价格上涨年夜 约4至5倍，因此锂电池电动汽车的市场存眷 热点，连续 围绕在家当 链上游企业。

从去年开始，氢能及氢燃料电池家当 开始受到市场存眷 ，在2019年初更是形成一波炒作题材，相比已经走进技术与立异 瓶颈的锂电池电动汽车，燃料电池汽车，因为技术突破的前景想象、政策引导带来的新入局者、市场资金的结构 炒作，隐隐成为新能源家当 的新标杆。

燃料电池VS锂电池

从最初的新鲜事物，到如今的月销十万辆，新能源汽车的新鲜感已经曩昔 ，随着越来越多的消费者购买  锂电池电动汽车，对它的吐槽也越让人担心 ，行驶里程的衰减、北方冬天的高耗能、充电期待 长和充电慢，虽然这些问题，通过基础设施建设和续航里程增加，已经在一定水平 上获得 缓解，但锂电池电动汽车的弊病 ，从技术角度暂时无法获得 根治。

燃料电池则是另一个全新的领域，从技术角度来看，不合  于锂电池是一个储能装置，燃料电池则更像一个“发电厂”，氢燃料电池的基来源基础  理是电解水的逆反响 ，把氢和氧分别  供给  阳极和阴极，氢通过阳极向外扩散，并与电解质产生 反响 ，释放出的电子通过外部的负载达到 阴极，是一种将存在于燃料与氧化剂中的化学能直接转化为电能的发电装置，其反响 产生  的废料除了微量的二氧化碳和氮氧化物外，主要是水，燃料电池的做功比氢气纯真 燃烧的效率要高2-3倍，且宁静 无污染。

质子交换膜与催化剂是燃料电池反响 核心

氢燃料电池与锂电池最年夜 的不合  之处，是其无需充电，只需加氢，使用习惯上类似于普通燃油车，异常 便利 。丰田历经20年研发，实现量产的燃料电池汽车Mirai，其续航高达650km，加满气需要3分钟左右，速度与加油差不多，而其终端售价，在获得补贴  后约为523.6万日元（约30.7万人民币），已经可以与锂电池电动车一较高低 了。

虽然价格越发亲民，但燃料电池汽车起步比锂电池电动汽车要晚，并且 其家当 链比锂电池电动汽车更长，锂电池电动汽车的家当 链已经基本买通 ，而燃料电池汽车则不一  样，在国内还没有完善的家当 链形成。在锂电池家当 赓续 成长 壮年夜 的情况下，国度 也通过基础设施和补贴  政策增进 锂电池电动汽车进入市场，已经落后的燃料电池汽车，除了要面临与锂电池汽车竞争市场份额的“同室操戈”，更为难 于核心技术与配件被丰田等国外企业掌握。

以当下主流的氢燃料电池来说，电堆单位 和储氢罐是最核心的两年夜 部件，电堆单位 就是那个“发电厂”，部件有双极板、质子交换膜、碳纸/碳布、催化剂等，质子交换膜的主要功能  是传输质子，分隔反响 气体以及电子绝缘，如此重要的部件仅美国和日本企业能够生产，国内还未能实现进口替代。另一个催化剂需要贵金属铂金，虽然通过技术手段使其使用量年夜 幅降低，但铂金在全球储存稀少，也使得燃料电池成本一直居高不下。

目前国内企业对于燃料电池的开发，从电堆到发念头 、动力系统，再应用到整车上，已经开始探索家当 化，并且  有一些企业已经开始进行相关的测试和验证，如年夜 洋电机的氢燃料电池业务初步完成结构 ，其合作车厂包含 中通、春风 特汽等，只是如何实现症结 零部件国产化、降低燃料电池成本，成为燃料电池落后于锂电池的主要短板。

站在消费者的角度来看，燃料电池汽车续航里程长、加氢快，驾乘感触感染 优于电动汽车，无疑能够带来更好的用户体验，因此燃料电池汽车成长 虽然缓慢，却并未失去市场热度。燃料电池汽车加氢站建立、症结 零部件的国产化、技术进步降低生产成本，远比锂电池陷入增加能量密度提升里程的瓶颈，要更为有立异 看点。

家当 政策逐渐偏向燃料电池

从过往政策就可以看到，燃料电池的政策倾斜正在加年夜 ，尤其是2018年的补贴  政策，进一步提锂电池乘用车能量密度门槛要求，而燃料电池汽车补贴  力度则坚持 不变，燃料电池汽车按燃料电池系统的额定功率进行补贴  ，燃料电池客车和专用车采取 定额补贴  方法 ，是补贴  力度最年夜 的新能源汽车种类。

在《中国制造2025》中明确支持燃料电池汽车的成长 ，推动新能源汽车与国际先进水平接轨的战略，提出三个成长 阶段，首先是症结 资料 及及零部件实现国产化；其次是燃料电池及电池堆整车性能逐步提升；再者是到2020实现1000辆、2025年实现5万辆、2030年实现100万辆燃料电池汽车应用范围 ，同时到2025年基本完善制氢及加氢基础设施。

在国外，日本中央和处所 政府为每辆氢能源汽车提供年夜 约2.3万美元（约合14.7万人民币）的财务 补贴  ，低于我国氢燃料电池乘用车补贴  标准  ，美国对燃料电池车补贴  最少，并且  将逐步取消对新能源车的补贴  ，由此可见，我国的燃料电池汽车补贴  最为优厚。不仅从国度 财务 上对燃料电池汽车家当 成长 赐与 支持，遍地 所 省市也在极力支持本地 氢能与燃料电池汽车家当 的成长 。2018年以来，包含 北京、上海、广东、武汉、重庆等省市已经出台相关氢燃料电池汽车处所 补贴 政策，并提出加氢站等基础设施建设支配 ，佛山更成为处所 城市结构 加氢站的标杆。

燃料电池整车制造也在快速成长 ，乘用车方面，上汽集团已完成前后四代氢燃料电池轿车的开发，上汽荣威950插电式燃料电池汽车在2015年车展亮相，宇通客车自2009年投入研究后，先后完成四代燃料电池城市客车的升级，中通客车则在2017年1月下线了首款9米氢燃料电池客车。相比丰田在燃料电池汽车领域的研发时间和投入，国内的燃料电池汽车企业想要做到范围 量产，还需要一定的时间沉淀。

但我国有一句极其经典的话：重赏之下必有勇夫。锂电池电动汽车在高补贴  之下，已经打开了新能源汽车的市场局面，燃料电池主要有三年夜 优势，补贴  支持稳定、新能源汽车认可度提升、续航与充电便利 ，随着锂电池电动汽车的补贴  退坡，已经影响到了一些整车企业的业绩，而燃料电池汽车补贴  的坚挺，也逐渐吸引着相关家当 资本的介入。

投资逻辑看准技术先驱

岂论 实业投资在燃料电池汽车领域如何开疆拓土，资本市场的逻辑就明显与锂电池电动汽车炒作不合  ，锂电池电动汽车的题材炒作一直以业绩为焦点，因此锂电池电动汽车家当 中，最苦的莫过于中游生产制造企业，由于技术门槛不高，赓续 遭到上游锂矿和下游整车企业侵蚀市场。

前后夹击的中游企业成为整个锂电池电动汽车家当 中日子最艰难的企业，甚至涌现 了沃特玛、珠海银隆这样的企业。锂电池生产制造企业陷入困境的原因，一方面是快速扩充产能导致资金链产生 问题，另一方面则是因为国度 提高续航里程和能量密度标准  ，让其部分  产品  不再相符 补贴  标准  成为了“废品”，没有订单，更没有补贴  。

补贴  就如一剂强心针，让锂电池电动汽车家当 爆发蓬勃生机的同时，也掩盖了诸多矛盾。而燃料电池汽车的炒作逻辑显然不合  于锂电池电动汽车，补贴  虽多却欠好 拿，因为技术门槛实在是高。作为一个颇具前景又注重技术实力的家当 ，中上游反而成为燃料电池汽车最值得存眷 的板块，作为家当 链下游的整车企业，反而在在燃料电池汽车领域并没有太多的热情。

高门槛与高投入是整车企业望而怯步的原因之一，更多的还是因为双积分考核在即，锂电池电动汽车以其更成熟的运作模式成为企业们的首选，因此只有极少数整车企业像上汽那样，愿意在燃料电池汽车研发上，投入费用与时间。

燃料电池上游原资料 基于技术和产品  的不确定性，还存在一定的变数，燃料电池想要年夜 范围 应用，一个前提条件就是能否以一个较低的成本制氢，目前制氢的主要方法 是工业尾气+PSA、甲醇裂解、天然气裂解以及电解水等。其中成本最低的是工业尾气+PSA法，国内市场化效益最佳的是甲醇裂解，岂论 哪一种方法 ，都并非是稀有的上游原资料 ，尤其是工业尾气+PSA，更是在环保政策压力下，成为工业企业创收的新来源。

因此位于中上游的燃料电池研产生 产企业，以及相关的配件供给 商，成为燃料电池汽车能否走向商业化的成败核心，燃料电池成本由燃料电池堆、空气供给  系统、氢气供给  系统、冷却排水系统及电能控制系统等部分  组成，其中电池堆成本占比高达61％，电池堆中又以催化剂成本最高，占比近一半，因此电池堆的研究，成为燃料电池技术企业的首选。

目前国内通过自主研发和引进技术已经有不少企业能够生产电池堆，如年夜 连新源动力等自主研发产品  已有车企用于整车试验，国外企业也通过在国内合伙 建厂组装电堆为国内系统企业提供电堆。近期受到市场追捧的燃料电池概念股，多半 是电池堆的制造企业，也是因为这一领域技术已经日益成熟。

作为炒作龙头的雄韬股份就是 电堆生产企业，并且  拥有相关成熟产品  ；德威新材一方面自主研发氢燃料电池，一方面投资美国燃料电池企业；江苏索普的水合肼技术是燃料电池其中一个原资料 路径；年夜 洋电机自主研究氢燃料电池系统及氢能发念头 系统；全柴动力氢燃料电池电堆已经有相关产品  展览公示。在投资逻辑上，电池堆成为市场存眷 的焦点，而一些症结 零部件的国产化进程，目前标的较少，且缺乏有力的业绩数据，还需要进一步的挖掘。

虽然中国还没有相关企业能够拿得出一款，足以媲美丰田燃料电池汽车的产品  ，但整个燃料电池家当 链已经在资本的刺激下，从技术和供需角度开始延伸触手，作为比锂电池电动汽车拥有更长家当 链、更高技术含量的全新家当 ，当下资本市场的追捧仅仅是一个开始，究竟 研究与量产，这一步就能够让一家企业从辉煌走向没落。

  
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